Mörka moln över sjömatssektorn – Odlarna går en tuff höst till mötes

Grieg Seafood: Från högt skuldsatt till nettokassa

Grieg sålde i juli sina verksamheter i Kanada och Finnmark till Cermaq. Med detta går bolaget från en pressad finansiell situation till en nettokassaposition. Rogaland, deras mest lönsamma region, står kvar som kärnområde. Transaktionen mottogs initialt positivt, men aktien har handlats svagt efter annonseringen – till stor del på grund av att marknaden hade höga förväntningar i förväg. Fokus i Q2-rapporten väntas nu ligga på kapitalallokering framåt, där marknaden sannolikt föredrar höjd utdelning.

Bakkafrost: Ytterligare en smäll i Skottland

BAKKA levererade en vinstvarning för Q2 i juli, där bolaget flaggade för operativt EBIT på DKK 65 miljoner – hela 77 % under konsensus. Särskilt Skottland var en besvikelse med extraordinär dödlighet både i sjö och sötvatten (DKK 90 miljoner respektive DKK 52 miljoner). Förlusterna är betydande och indikerar att smoltutsättningen i år kan bli lägre, vilket i sin tur kan innebära lägre volymer 2026. Aktien föll cirka 16 %, ett tydligt tecken på att investerarna börjar tröttna på besvikelser.

Mowi: Lägre intjäning, men bättre än befarat

Mowi rapporterade operativt EBIT på EUR 189 miljoner för Q2, en nedgång på 18 % jämfört med i fjol, men ändå bättre än konsensus på EUR 172 miljoner. Det visar hur viktigt förväntningar är i dagens marknadsläge.

Utsikterna mot Q2 och vidare

Rapportsäsongen för odlarna startar mot slutet av augusti. De flesta investerare verkar införstådda med att Q2 blir svagt, men prisutvecklingen hittills i Q3 är ett större orosmoment för intjäningsutsikterna. Vi ser god tillväxt i samtliga produktionsregioner, och för närvarande finns det mer volym än vad marknaden kan absorbera på prisnivåer där en genomsnittlig odlare gör vinst.

Inför rapporterna finns det olika fokusområden för respektive bolag. För SalMar blir frågorna knutna till den biologiska utvecklingen framöver, medan fokus för Grieg Seafood kommer att ligga på kapitalallokering. I Lerøy kommer resultaten av ny teknik gradvis att bli synliga i takt med att fisken slaktas ut, där utvecklingen av särskilt snittvikter blir intressant att följa. Eftersom både Mowi och Bakkafrost redan har förhandsrapporterat Q2 Op. EBIT kommer fokus i mindre grad att ligga på själva resultaten och mer på framtida guidning.

Gemensamma nämnare för alla odlare inför rapporterna är:

• Kommentarer kring kostnadsutvecklingen framöver och biologisk status
• Guidning för andra halvåret och eventuella justeringar av volymer

2026 bör bli ett bättre år

Ser vi längre fram finns det dock ljuspunkter för investerare. Med förväntade fallande kontraktspriser kan efterfrågan från detaljhandeln ta fart, vilket bör stötta högre konsumtion. Samtidigt är tillväxten på utbudssidan begränsad, givet den starka produktionen i år. Med förbättrad efterfrågan och måttlig utbudsökning ligger därför allt till rätta för både högre priser och ett fortsatt kostnadsfall för odlarna, i takt med att nya generationer fisk slaktas på en lägre kostnadsnivå. Vi ser därför utrymme för en betydande marginalförbättring från innevarande år.

Fördjupa dig inom sjömatssektorn

I det senaste avsnittet av norska podcast Paretopodden får du höra vår seafood analytiker Henrik Longva Knutsen dela med sig av sina analyser och reflektioner runt marknadsläget för lax och sjömatsaktier. Lyssna här:

Seafood-aktier vi täcker: